空分设备专家向工业气体拓宽，现金流佳。根据公司24年半年报和招股书，公司24H1气体收入占比达60%，2010上市当年仅9%。根据公司24年三季报，24年前三季度归母净利润受气价跌落与设备订单结构影响下滑21%，25年有望随制造业需求康复而改进。
零售气价有望随制造业需求康复而触底反弹。根据卓创资讯工业气体，到10月31日全国液氧、液氮商场吨均价别离为406/451元，较最低点本年2月8日别离上升20%/14%。历史上公司气体出售毛利率与产制品存货变化正相关。近期国家相继出台稳增加与制造业开展方针，看好公司获益于制造业复苏带来的气价上升。
第三方现场制气浸透率有望提高，公司有望继续投产现场制气项目。（1）2020年我国第三方现场制气在现场制气中占比为57%，间隔发达国家80%的份额还有较大提高空间；（2）公司自2019年以来签约的现场制气项目数量和制氧量均显着地增加，根据公司年报及咱们测算，到2023年底气体出资累计制氧量320万Nm3/h，是2018年底已投产规划的约3.7倍。根据公司对外出资公告，2024年前三季度新签项目制氧量累计达31.3万Nm3/h，看好新签合同继续奉献收入增量。
公司正逐渐发力多元化。（1）海外龙头下流与区域多元化水平显着较高，根据德国林德年报，2023年林德全球收入中，医疗和食物下流占比总计为26%，平滑了经济周期带来的成绩动摇；2023年美洲/EMEC/APAC收入占比别离为49%/29%/22%，较为涣散；（2）根据公司对外出资公告，公司已与青岛芯恩、斯达微电子、天赐高新资料等新式职业客户签定供气协议，引进战投收买西亚特电子与万达气体补强电子气，下流多元化有望加快布局。公司于2023年取得印尼现场制气项目，迈出气体工业区域多元化第一步。
