广东华特气体股份有限公司创建于1999年，主营业务以特种气体的研发、生产及销售为核心，以普通工业气体和相关气体设备与工程业务为辅。公司的产品覆盖普通工业气体、电子工业用气体、电光源气体等十几个系列共200多个品种，具体包括高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、氧气、氩气等，还包括低温绝热瓶等气体设备。企业具有中芯国际、华虹宏力、台积电、华润微电子等国内知名客户，并进一步进入了国际领先的半导体企业供应链，是2017年入选“中国电子化工材料专业十强”中唯一的气体公司。
2016 -2018年，公司的营业收入分别是6.57亿元、7.87亿元和8.18亿元，复合增速为11.53%。公司营业收入总体呈稳健上升趋势，主要是由于公司特种气体产品不断放量以及工业气体价格持续上涨。2016 -2018年公司归母公司纯利润是3855万元、4838万元、6789万元，净利润复合增速为32.71%。2019年前三季度公司实现营业收入6.08亿元，同比增长3.55%，实现归母净利润6432万元，同比增长46.04%。
2016 -2018年，公司毛利率分别是32.80%、33.27%和32.91%。公司毛利率表现平稳。其中特种气体毛利率较为平稳，维持在40%左右；普通工业气体毛利率呈上涨的趋势，2018年普通工业气体毛利率为28.79%，同比增长4.17%，主要因为氧气、氩气市场供给不足而价格上升；2017年普通工业气体毛利率为24.62%，同比增长1.53%，根本原因为光伏能源行业对氩气需求增加导致价格上升和公司缩减了低毛利率的工业氨业务；公司设备与工程毛利率有所波动，主要是由于公司不同年份订单结构和气体设备价格变革，导致毛利率在25%左右波动。
公司主营业务分为特种气体、普通工业气体及设备与工程，营业收入结构稳定。2019年1-6月，特种气体业务营收2.09亿元, 占比53.86%；普通工业气体业务营收1.06亿元、占比27.37%；气体设备与工程服务营收0.65亿元,占比16.74%。公司毛利结构稳定，特种气体毛利贡献约60%，普通工业气体毛利贡献约25%，其他为设备与工程毛利。
2016-2018年，公司期间费用（含研发费用）为1.68亿元、1.89亿元、1.88亿元，含研发费用的期间费用率25.63%、23.99%、22.95%。销售费用率呈下降趋势，还在于公司销售费用增速同营业收入比较低且公司处置了转让销售费用率较高的深圳华特鹏。公司管理费用率稳定在8-9%之间，财务费用率则保持在极低水平，所以销售费用率的下降使得期间费用率下降。此外，公司持续进行研发投入，研发费用整体呈增加趋势。2016-2018年，公司研发费用分别为1619万元、1908万元、2162万元，研发费用率分别为2.46%、2.42%、2.64%。
特种气体是指在特定领域中应用的，对气体有特别的条件的纯气，高纯气或由高纯单质气体配制的二元或多元混合气。特种气体按其应用可分为电子气体、医疗气体、标准气体、激光气体、食品气体、电光源气体等，大范围的应用于电子产业、医疗等众多领域。其中，电子气体被应用于电子产业加工制作的完整过程中的薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，是集成电路、平面显示器件、光伏、光纤光缆等生产的全部过程中必不可少的基础和支撑性材料。
特种气体的生产原材料为气体原料、气体容器和气体设备相关配件材料。气体原料主要为空气分离气体，石油化学工业、煤化工生产的全部过程中产生的低纯度原料气及废气；气体容器为产钢瓶、储槽、储罐等，对应气体容器生产行业；气体设备相关配件材料为钢板、铝材、五金、阀门等，对应相关设备配件制造业。特种气体下游应用领域包括传统大型石油化学工业行业、集成电路、显示面板等电子行业和其他光伏能源、光纤光缆、医疗、环保等新兴起的产业。我国特种气体年销售额中，电子行业约占40%，石油化学工业约占40%；医疗环保约占10%，其它领域约占10%。
我国下游电子行业快速的提升，特种气体行业拥有广阔的发展前途。据中国半导体行业协会（CSIA）公布数据，2018年中国集成电路产业出售的收益达6532亿元，同比增长20.7%。2014年国家发布了《国家集成电路产业高质量发展推进纲要》并设立了投资产业基金，根据规划我国集成电路销售额平均增速将保持在20%，因此半导体集成电路电子用气市场规模有望快速增长。
2010 -2017年我国特种气体市场规模平均增速约为15%，截止至2018年我国特种气体市场出售的收益达到584.35亿元，同比增长13.55% 。考虑到下游市场增长，预测2019-2024年我国特种气体市场增速能够达到12%左右，至2024年市场规模将破千亿达到约1087亿元。
国内特种气体发展的初期由于技术、工艺、设备等多方面差距明显，产品大多依赖进口。随技术的逐步突破，国内气体公司在电光源气体、激光气体、消毒气等领域发展迅速，但与国外气体公司相比，大部分国内气体公司的供应产品仍较为单一，用气级别不高，尤其在集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等高端领域，相关特种气体产品主要依赖进口。随着国内这些下游新兴起的产业的技术更迭和加快速度进行发展，特种气体作为其中关键性材料国产化势在必行。
特种气体行业中国外主要公司有林德集团、液化空气集团、空气化工产品集团、普莱克斯集团、昭和电工，国内主要企业有中船重工七一八所、黎明化工研究院、绿菱气体、金宏气体、南大光电。据卓创资讯统计，2017年电子特气市场中空气化工集团、液化空气集团、大阳日酸株式会社、普莱克斯集团、林德集团等国外气体公司的合计市场占比88%，国内气体公司市场占有率合计仅占12%。
公司的主营业务是特种气体、普通工业气体和气体设备及工程服务。其中特种气体是公司的核心业务，普通工业气体是公司的基础性业务，气体设备及工程服务业务是公司的辅助性业务。公司的特种气体产品至今已有约230 余种，率先实现了包括高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、高纯一氧化氮、光刻气（Ar/F/Ne 混合气、Kr/Ne 混合气、Ar/Ne 混合气、Kr/F/Ne 混合气）等近20 种产品的进口替代，是中国特种气体国产化的先行者。公司光刻气产品于2017 年通过全球最大的光刻机供应商ASML 公司的产品认证，并且国内市场占有率达到60%，位于国内第一。此外，公司成功实现了对国内8 寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，并进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）、海力士（Hynix）等全球领先的半导体企业供应链体系。2016 -2018年，特种气体业务收入分别是3.49亿元、3.69亿元、3.90亿元，复合增速为5.73%。
公司特种气体的收入增速较为平缓，根本原因包括以下几点：第一，公司的特种气体最主要的应用领域为半导体领域，相关客户占比超60%，而公司应用于半导体领域的特种气体产品主要是氟碳类气体和碳氧类气体,目前氟碳类产能已经接近饱和，2018年氟碳类气体的整体产能利用率已达到100.45%；第二，特种气体产品在进入客户的供应链体系前均需经过严格的审核认证，周期较长，下游客户在使用新产品时亦是逐步放量，影响了相关这类的产品的收入增长速度。
下游客户扩产，在手订单已实现增长。同时，公司向下游半导体客户持续导入新产品以及下游客户开始扩产，如中芯国际的宁波中芯、中芯南方、绍兴中芯等多条产线量产，华虹宏力无锡生产线量产，长江存储、华润微电子重庆生产线扩产，特种气体从此类半导体领域的老客户中的出售的收益将实现增长。2019年1-6月公司主要半导体客户的销售订单已实现了一定规模的增长。
公司普通工业气体产品最重要的包含氧气、氮气、氩气、工业氨气等，大范围的使用在金属冶炼、化工、机械制造、家电照明等产业。普通工业气体面向的客户广泛且需求量大，为企业来提供稳定的收入；此外，普通工业气体业务有利于维护现有上游供应商、经营渠道以及客户关系，支撑公司特气业务的快速发展。2016 -2018年，公司普通工业气体收入分别是2.15亿元、2.61亿元、2.51亿元，复合增速为7.94%。
公司的设备与工程服务包括出售低温绝热气瓶、汽化器等气体设备及为客户提供的供气系统模块设计、安装、维修等配套服务，包括为特种气体客户提供的定制化高纯洁净供气系统服务，从而以“一站式”服务实现用户的综合需求，进一步提升服务能力，增强客户粘性。
而公司具备业内领先的物流配送能力，拥有近百辆槽车、货车组成的专业运输团队，半径200公里内均可一日送达。2016 -2018年，公司设备与工程业务收入分别是0.87亿元、1.52亿元、1.70亿元，复合增速为39.70%。
拥有国内一线客户，进入国际半导体供应链。公司的客户可分为为计算机显示终端和气体公司，计算机显示终端以集成电路等半导体领域为主，最重要的包含中芯国际、华虹宏力、华润微电子、长江存储、晶科能源等国内一线知名客户等；气体公司客户以海外大型气体公司为主，包括液化空气集团、普莱克斯集团、大阳日酸株式会社、林德集团等。更重要的是，公司的特种气体得到了国际顶尖半导体企业认可，通过海外大型气体公司，公司的特种气体进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）、海力士（Hynix）等全球领先的半导体企业供应链体系。2018年，公司前五大计算机显示终端包括南通建工集团股份有限公司、中芯国际、华润微电子、长江存储科技有限责任公司、浙江晶科能源有限公司，气体公司前五大客户为Commerce Enterprises Pty. Ltd.，液化空气集团、大阳日酸集团、Advanced Specialty Gases、普莱克斯集团。
公司于2012年在香港设有全资子公司亚太气体实业有限公司，并率先实现了向海外大型气体公司销售公司的高纯六氟乙烷、高纯一氧化氮等产品。公司的产品通过国际气体公司，如液化空气集团、林德集团等公司出口至东亚、东南亚、西亚、北美、欧洲等50 余个国家和地区，形成了“境内+境外”的全球销售网络，既有效促进产品营销售卖、提升公司产品影响力，又在信息、渠道等方面实现优势互补与资源整合，慢慢地加强公司的竞争力。2016 -2018年，公司的境外主要经营业务收入分别是1.50亿元、1.32 亿元、1.60亿元，占主要经营业务收入的占比分别是23.10%、16.90%、19.76%。
公司同行业可比企业主要包括金宏气体、和远气体。金宏气体是江苏苏州一家从事工业气体的研发、生产、销售和服务的气体公司，金宏气体主要经营业务包括大宗气体、特种气体、清洁能源，大宗气体业务涉及空分装置，特种气体主要为规模化生产的高纯氨、氢气，业务区域主要为华东地区，下游客户主要为LED、太阳能电池等领域客户。和远气体是地处湖北的一家综合气体供应商，和远气体的主体业务为生产和销售氧、氮、氩等普通气体，特种气体业务占比较小，业务区域主要为华中地区，下游客户主要为化工、玻璃、能源、家电等领域客户。
2016 -2018年，公司毛利率为32.80%、33.27%、32.91%，低于金宏气体和和远气体，主要是由于产品类型结构不同及销售区域不同导致。产品结构差异导致毛利率差异。金宏气体主营业务以氧气、氩气、氮气、二氧化碳、乙炔等大宗气体为主，其特种气体产品主要为规模化的超纯氨、氢气，上述业务受供给侧改革影响，毛利率较高。和远气体基本的产品为空分氧气、氮气、氩气、二氧化碳等普通工业气体及LNG清洁能源，同样受供给侧改革影响，毛利率较高。公司以特种气体业务为核心，主要是做六氟乙烷、四氟化碳、高纯二氧化碳、一氧化碳等特种气体业务，基本的产品定位上与上述公司明显不同，因此毛利率存在一定差异。
销售区域差异导致毛利率差异。金宏气体的主要销售在华东区域，和远气体的普通工业气体及清洁能源主要销售在湖北区域。两者销售半径小，物流运输成本低，在本区域有较强的竞争力，因此毛利率较高。公司从事的特种气体业务客户分布广泛，下游集成电路、新型显示面板等客户覆盖华东、华南、华中等多个区域，不存在因销售区域集中而毛利率高的情形。
公司本次公开发行股票不超过3000万股，计划募集资金4.5亿元，募集资金拟投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”、“智能化运营项目”和补充流动资金。公司拟投资3.48亿元用于气体中心建设及仓储经营项目，使用募集资金2.2亿元，拟建设特种气体生产车间3个、分装和混配车间1个、仓储车间1个、研发中心1个，建设期为36个月。项目全部达产后，公司将新增产能包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨。根据测算，项目达产后可新增营收3.32亿元，内部收益率是18.25%，投资回收期为7.58年。
公司拟投资0.9亿元开展电子气体生产纯化及工业气体充装项目。第一期投资建设规模为年生产50吨硫化氢、年纯化10吨锗化氢、100吨四氟化硅、100吨六氟乙烷、100吨八氟乙烷、100吨一氟甲烷，年充装13000吨氧气（含液态）、10500吨氮气（含液态）、12000吨氩气（含液态）、1200吨二氧化碳、300吨环氧乙烷、300吨一氧化氮、300吨硅烷、1000吨氨气、120吨氯化氢、300吨三氯氢硅、5000瓶混合气，年产铝合金无缝气瓶36万只、能承受压力的容器600台、焊接绝热气瓶10000台和撬装供气设备。根据测算，本项目建设期为36个月，项目达产后可新增营收1.73亿元，项目内部收益率是21.29%，投资回收期为6.43年。
选取三家科创板新材料公司做估值对比，2020 年平均估值PE为68倍（对应2020年2月11日收盘价），华特气体2020年PE为78倍。
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